朝云集团(6601.HK)：家居护理领军者 宠物业务高增长 多元发展成长可期

Source: 招商证券 / Date: 2022-06-27

给予强烈推荐评级。预计公司2022-2024 年将实现营业收入18.6/23.2/29.2 亿元，实现归母净利润1.2/1.5/1.9 亿元，当前股价对应2022年倍PE 为23 倍，首次覆盖给予”强烈推荐”评级。

　　朝云集团是国内领先的一站式家居护理、宠物护理及个人护理平台。公司坚持多品牌多品类布局，具有优秀的品牌孵化能力，并在家居护理深耕多年，先发优势显著；宠物护理业务发展迅速，未来有望成为公司利润的新增长点。渠道方面，公司搭建全国性多渠道销售网络体系，线下渠道优势突出，线上渠道长期保持高增速；产品方面，公司通过数字化提高产品研发能力，产品矩阵持续完善。随着公司持续在家居护理行业夯实龙头地位，并积极布局个人护理、宠物护理两大赛道，有望迎来高速成长期，首次覆盖给予强烈推荐评级。

　　朝云集团是中国领先的一站式多品类家居护理、宠物护理及个人护理平台，公司前身为立白集团旗下的超威事业部，目前旗下拥有八大核心品牌，家居护理为公司核心业务，近年来宠物护理、个人护理发展迅猛。2021 年公司实现营收17.7 亿元，2017-2021 年对应CAGR 5.62%，目前公司资金储备充裕，高派息政策体现公司业务信心。

　　日化行业景气度较高，三大细分赛道具有广阔发展空间。中国家居护理行业呈现大市场+高增速发展趋势，2019 年中国家居护理市场市场规模达到458 亿元，预计2024 年将以8.7%的CAGR 增长至694 亿元，随着低线城市渗透率持续提升且具有广阔的增长潜力；近年来消费者对美容、健康需求的持续提高，2019 年中国个人护理市场规模达到4587 亿元，预计2020-2024 年对应CAGR 为8.9%；宠物经济发展助力宠物护理行业进入高速成长期，高分散格局下未来国产龙头企业具有较大发展空间。

　　坚持多品牌多品类战略，构建全渠道销售网络，产品矩阵持续完善。公司战略性聚焦家居护理、个人护理、宠物护理三大品类，打造八大核心品牌，品牌孵化能力优秀。公司在家居护理与个人护理行业深耕多年，先发优势显著；近年来公司于宠物护理细分赛道持续孵化新品牌，业务发展迅速。

　　渠道方面，公司打造了强大的全国性多渠道销售网络体系，线下分销渠道优势突出，线上渠道增速保持高增长。产品方面，公司构建内外联动的研发平台，数字化提高产品研发能力，产品矩阵持续完善。

朝云集团(6601.HK)：家居护理领军者 宠物业务高增长 多元发展成长可期