朝云集团(06601.HK)：全年业绩超预期，高股息政策维持

Source: 国元证券 / Date: 2024-04-08

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公司发布 2023 年年度业绩报告：2023全年，公司实现营业收入16.16 亿元，同比增长 11.68%；对应净利润为 1.73 亿元，同比增长164.02%。截至2023年12月31 日，公司在手现金及等价物为29.01亿元；2023年公司派息率为80%，经营期内继续维持高派息比例。

家居护理稳健增长，线上渠道占比维持稳定
分业务来看，2023全年公司家居护理/个人护理/宠物及宠物产品业务分别营收14.72/0.61/0.77 亿元，同比分别增减 13.49%/-4.55%/0.47%，其中家居护理全年实现稳健增长。分渠道看，公司线上渠道（线上自营店、线上分销商、社区电商平台）/线下渠道（线下分销商、企业及团体客户、海外分销商、立白渠道、代工业务）2023 年分别营收5.50/10.66 亿元，同比分别增长10.70%/12.19%。

盈利能力受益于品类结构优化及供应链改革，全年费率同比优化
2023 年公司毛利率/净利率分别为44.46%/10.70%，同比分别增长2.89/6.17pct，主要受益于品类结构优化以及供应链改革：其中家居护理/个人护理/宠物及宠物产品毛利率分别为 44.99%/40.33%/43.22%，同比分别变动+3.13/+3.91/-0.99pct。期间费用方面，全年公司销售及分销开支/行政开支占收入比例分别为26.31%/11.64%，同比分别变动-3.78/+0.31pct；同期财务成本占比为0.06%，同比基本保持稳定。

家居护理为基本盘，宠物板块积极布局构建护城河
家居护理业务板块，公司在保持杀虫驱蚊、家居清洁产品头部品牌力的同时（公司杀虫驱蚊产品连续多年在国内市占率第一），推出差异化产品，并且打造多款高毛利的大单品。宠物业务方面，公司自进入宠物板块以来，不断强化宠物用品、食品、保健品上游供应链及下游渠道分销能力，先后通过战略合作、股权投资等方式布局猫砂工厂、山东帅克、中博绿亚等，并逐步由线上渠道向宠物全渠道协同发展，投资爪爪科技、深圳米乐云，开展线下千店计划，未来将不断拓宽宠物业务版图，以宠物赛道驱动公司业绩增长。

投资建议与盈利预测
产品端我们看好公司切入宠物行业带来的辽阔增长空间；渠道端认为公司线上线下齐头并进的全渠道覆盖策略有望实现多维度的增长。预计公司2024-2026年营业收入分别为 17.88/19.37/20.83亿元，归母净利润分别为 1.831/1.95/2.10亿元，对应 EPS 分别为 0.14/0.15/0.16元1股，当前股价对应PE分别为11.46/10.80/10.02。给予“买入”评级。

朝云集团(06601.HK)：全年业绩超预期，高股息政策维持