朝云集团(06601.HK)：净利润提升 170%；宠物线下实体门店服务业态开启扩张模式

Source: 中泰国际 / Date: 2024-04-02

2023 净利润扭转颓势 
朝云集团FY23 收入16.2 亿元（人民币，下同），同比增长12.0%，其中家居护理/宠物品类占比 91.1%/4.8%。在产品结构改善的作用下，公司整体毛利率 44.5%，下半年毛利率创新高提升至51.9%。FY23 公司降本增效效果明显，销售/行政费用占收入比例从FY22 的41.5%下降至 37.9%。全年经营利润率从 6.0%大幅提升至 13.5%。在主打产品销售恢复、费用控制得益的双重作用下，FY23 净利润 1.75 亿，同比增加 170.4%，净利润率 10.8%。全年维持 80%派息率。 

家居护理基本盘稳扎稳打 
FY23 家居护理品类收入恢复增长，期内收入同比增长 13.5%至 14.7 亿元；当中杀虫驱蚊和家居清洁产品收入增速为13.5%和14%。朝云在杀清类产品市场龙头地位稳固，杀虫驱蚊产品市占率约 16%，连续八年名列第一；家居清洁市占率第二。FY23 家居护理品类毛利率同比提升 3.1 百分点至 45.0%， 2019 年以来最高。 

宠物门店进入快速扩张期 
宠物品类 FY23 收入 7,700 万，同比持平。2023 年公司收购爪爪喵星球和米乐乖乖，均为开在大型购物中心和生活社区集消费娱乐为一体的宠物体验店品牌。收购后对原来门店进行升级改造已经初见成效，部分门店端开始产生盈利。2024 年计划加快扩张和变革步伐，目标全年门店数量提升至80-100 家，当中直营/加盟店占比70%/30%；预计实现收入6,000 万元。宠物业务多元化有助于打造成为公司第二增长曲线，与宠物粮食、保健品等形成协同效应。 

提升 FY24E 净利润至1.9 亿；维持“买入”评级 
公司多板块业务稳健恢复增长，降本增效效果显著，运营效率提升，我们上调 FY24E 毛利率至 44.9%，上调净利润至 1.9 亿，同比增长 6.0%。截止 FY23 底，公司账上总现金约29.0 亿元。我们上调目标价至 2.90 港元，对应 FY24E 除现金后市盈率仅约 4.6 倍。公司维持高派息率，股息率约 7%-8%，估值吸引。维持“买入”评级。

朝云集团(06601.HK)：净利润提升 170%；宠物线下实体门店服务业态开启扩张模式