朝云集团(06601.HK)公司点评：战略投资中博绿亚 发力宠物药及保健品

研报来源:国盛证券 / Date: 2022-04-19

盈利预测与投资建议：公司作为个护及家居清洁龙头，持续推进多品牌多品类全渠道发展战略，大力发展宠物业务，布局中高端宠物食品/用品市场并逐步拓展宠物药及保健品赛道。我们维持预测2022-2024 年收入分别为20.00/22.65/25.77 亿元， 分别同增13.1%/13.3%/13.8% ， 归母净利润2.10/2.31/2.66 亿元，分别同增128.2%/9.9%/15.3%。目前市值34.4 亿元港币，对应2022 年13 倍PE，维持“增持”评级。

事件：战略投资中博绿亚，占股30%成为第二大股东。公司4 月18 日发布公告称将收购中博绿亚实控人刘高升持有的23.45%股权，并通过注资的形式收购中博绿亚的8.5625%股权，操作完成后公司合计持有中博绿亚30.0046%的股份，成为其第二大股东，并获得未来中博绿亚出让股权时的优先购买权。本次合作达成后，公司将与中博绿亚将在宠物保健品和宠物药品的研发资源共享、产品开发、供应链合作、资本合作等方面建立可持续的战略合作伙伴关系，进一步完善宠物业务多元化布局。

中博绿亚专注于宠物药及保健品，可与朝云多维协同。中博绿亚成立于2006 年，专注于宠物药及保健品的生产、研发、销售和服务，旗下拥有专业宠物健康品牌“小宠”、宠物医院专供品牌“安力达”。朝云与中博绿亚未来可在宠物健康领域多方面协同发展：1）研发方面，中博绿亚为湖北省专精特新企业，依托华中农业大学等高校资源打造研发优势，拥有国家发明专利技术6 项，已获兽药批文20 个。未来朝云与中博绿亚将在技术研发方面建立联合实验室，共同研发新品，深耕宠物健康领域；2）供应链方面，中博绿亚是国内专业的宠物药GMP 认证企业，拥有完善的宠物药和保健品生产线，未来可与朝云互相提供产品代加工服务，并保障合作条件优于市场其他合作伙伴；3）渠道方面，中博绿亚在国内宠物行业拥有全渠道布局能力，覆盖线下宠物门店和宠物医院网点超1万家，医师团队每年为近2000 万用户提供养宠咨询服务，未来可通过渠道资源共享帮助朝云深化宠物分销渠道网络布局。

多元化拓宽宠物业务版图，加码布局上游供应链+下游渠道。公司通过内部孵化+外部投资等方式持续拓宽宠物业务布局，由宠物清洁用品、主粮逐步向宠物健康领域拓展。在上游供应链方面，对主粮生产商山东帅克战略投资0.67 亿元以保障原料安全，并不断储备猫砂产能、开拓代工业务；下游渠道搭建方面，从线上渠道拓展至线下，组建宠物分销团队并打造“倔强一站”新零售业态。

公司现金情况良好， 2021 年底现金及等价物和定期存款达26.68 亿元，未来有望逐步开启产业链上下游的并购整合，持续拓宽宠物业务版图，并发力强化渠道布局，把握宠物赛道高增长红利驱动公司业绩增长。

朝云集团(06601.HK)公司点评：战略投资中博绿亚 发力宠物药及保健品