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朝云集团(06601.HK):21H1线上渠道收入同增48% 宠物护理收入同增350% 多品牌多品类战略稳步推进

研报来源:天风证券 / Date: 2021-08-31

公司发布半年报,21H1 实现收入12.7 亿,同增5%;剔除疫情相关产品影响,销售收入同增12%。实现毛利率43.9%,提升1.9pct。实现归母净利润1.2 亿,同减34%;归母净利率9.4%,同减5.7pct。剔除慈善捐款及上市开支后,实现经调整净利润1.3 亿,同减40%。

  分产品来看,杀虫驱蚊实现收入9.2 亿,同增11%;毛利率40.8%,同增2.0pct。家居清洁实现收入2.2 亿,同减17%;毛利率54.0%,同增0.7pct。

  空气护理实现收入0.3 亿,同增1%;毛利率53.4%,同减4.6pct。个人护理实现收入0.7 亿,同减5%;毛利率41.8%,同增8.2pct。宠物护理实现收入0.26 亿,同增350%;毛利率62.7%,同增7.5pct。

  分渠道来看,线下经销商实现收入8.0 亿,同增1%;毛利率42.3%,同增1.6pct。立白的渠道实现收入2.2 亿,同减12%;毛利率41.7%,同增1.3pct。

  线上渠道实现收入2.6 亿,同增48%;毛利率50.4%,同增0.3pct。企业及团体客户实现收入0.03 亿,同增48%;毛利率61.1%,同增0.8pct;海外经销商实现收入0.01 亿,同增172%;毛利率49.0%,同减0.8pct。

  成本费用端来看,21H1 实现综合毛利率43.9%,同增1.8pct。21H1 市场竞争激烈,公司战略选择有的放矢,未参与家居清洁和个人护理产品的低价竞争。实现销售费用率25.2%,同增7.1pct,主要是电商渠道加大营销推广力度。实现管理费用率6.3%,同增3.2%。

投资建议:公司作为国内多品牌多品类运营的日化新星,背靠立白提供强大保障,拥有内外联动的创新研发体系和全面的数字化能力,2018 年自建团队后短时间内孵化多个线上细分排名第一的新锐品牌。19 年来相继进军宠物护理和主粮领域,21H1 在疫情影响停工和市场低价竞争加剧的不利环境下,线上渠道和宠物业务线仍然取得不俗表现,优秀管理团队实力和持续创新的底层基因逐渐被验证。由于市场竞争加剧以及20 年家庭和个人清洁市场高基数的影响,将21-23 年净利润从2.9/3.6/4.6 亿调低至2.6/3.4/4.4亿,对应21/16/12xPE,维持“买入”评级。

朝云集团(06601.HK):21H1线上渠道收入同增48% 宠物护理收入同增350% 多品牌多品类战略稳步推进